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头图｜视觉中国

特锐德（SZ: 300001）主营户外箱式电力开荒、户内开关柜等变配电开荒起家，如今广为东谈主知的是新能源车充电业务。

充电业务收入约占特锐德营收的40%；充电结余数、充电量“双第一”，让这家公司站上了风口，最新市值194亿、动态市盈率跳跃100倍。

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2023年H1，中国新能源车销量达374.7万辆、同比增长44.1%。已毕6月末，新能源车保有量达1620万辆。新能源车补能需求增长强劲，看好特锐德的投资者合计充电桩业务一册万利。殊不知，在现存利益分拨花样下，充电桩业务是“万本一利”。

对上市公司而言，投建、运营充电桩赚若干钱不迫切，迫切的是不错教训估值。

充电收入占比逐年教训

1）宁为鸡口，平方牛后

2021年，特锐德营收按行业分为铁路系统、电力系统、煤炭系统和充电业务四部分。

2022年，分类口径变更为新能源发电、电网、计谋新兴产业、电动车充电。花样原地拔高。

2020年起，充电收入在营收中的比例逐年教训：2020年20亿、占比27%；2021年31亿、占比33%；2022年46亿、占比39%；2023年H1收入24亿、占比42%。

常言谈：“宁为鸡口，平方牛后”。2022年，中国主要电力企业完成投资1.25万亿，特锐德70亿开荒价钱收入连“牛后”齐算不上。

但在充电桩领域却是填塞的“鸡口”。已毕2023年6月末，特锐德旗下“特回电”公司运营充电桩42.8万台，市集份额约28%；2023年H1，充电41亿度，市集份额约26%。

2）界限不等于界限上风

2018年充电11.3亿度（2017年为4.4亿度），自营/托管充电桩12.1万台。通过具有两层架构的合伙东谈主体系，特锐德与各地政企结伙竖立90家子公司。

2020年末，子公司127家。2021年末，与跳跃100家政府平台竖立结伙公司。2022年末，独资、结伙公司忖度超200家，其中结伙公司超100家。也便是说，2022年与政府竖立结伙公司的数目莫得净增多。

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已毕2023年8月，特锐德（特回电）运营充电桩45.1万台，居第一。星星充电、云快充永诀运营40.8万台、37.9万台，居第二、第三位。特锐德早先上风正在削弱。

2023年上半年181天，特锐德总充电量为41亿度。以期初、期末充电桩数目的均值（39.6万台）为分母，狡计出每个充电桩平均充电量为1.04万度，平均每天57.3度。

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用相似的算法，2021年、2022年每桩逐日平均充电量为50.1度、52.5度。天然逐年教训，但增速收窄。

2023年8月，世界公用充电桩总充电量约32.6亿度，平均每桩每天47度电。特回电市集份额达26%，运营效果略高于世界平均水平，界限上风不昭彰。

投资诞生充电桩需要宽敞资金，由特锐德匡助子公司赢得银行贷款措置。已毕2023年6月末，特锐德保证借债、信用贷款、典质及保证组合借债忖度16.4亿。其中，“特回电股份”的7笔借债共计7.9亿，“成齐特回电”2笔贷款共计1.02亿，“上海特回电”2笔借债共计1.07亿，“武汉特回电”借债3594.6万。

中国燃油车保有量跳跃3亿辆，新能源车仅1600多万辆，增漫空间极大。2023年2月工信部等八部门蚁集发布奉告，建议“新增群众充电桩与新能源车实行数目比例力图达到1:1”。

群众充电桩达到数千万仅仅技艺问题。已毕2023年8月末，群众充电桩数目还不及500万台。曩昔有几十倍增漫空间，赛马圈地还莫得运转。这对先驱特锐德并不是好音信。

对中石油、中石化两大巨头而言，燃油车注定被替代，加油站怎样办，天然要向充电站过渡。最近中石油收购了普天新能源。

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1）度电收入、成本、毛利润

根据近日公布的全球毛坯钻石价格指数，钻石价格较2022年2月的历史高点下跌18%；今年以来，钻石价格已下跌6.5%。

根据近日公布的全球毛坯钻石价格指数，钻石价格较2022年2月的历史高点下跌18%；今年以来，钻石价格已下跌6.5%。

2019年，充电量21亿度，充电收入、成天职别为22亿、16亿。度电收入1.04元、度电成本0.78元、毛利润率25.5%。

2021年，充电量42亿度，较2019年增长100%，充电收入、成天职别为31亿、24亿。度电收入0.74元、度电成本0.58元、毛利润率22.1%。

2023年H1，充电量11亿度，接近2021年全年，收入仅为2021年的四分之三。度电收入、成天职别为0.58元、0.5元，毛利润率跌破14%。

2019年每充一度电毛利润0.26元，2023年H1降至0.08元。不到四年，度电毛利润跌去三分之二。

2022年，特锐德充电业务收入、成天职别为23.67亿、20.37亿，毛利润3.3亿、同比增长27.2%。

2023年H1，特锐德充电业务收入、成天职别为45.69亿、36.97亿，毛利润8.7亿、同比增长34.9%。

2021年以来，特锐德充电业务毛利润教训完全来自运营充电桩数目的增长。而每台充电桩创造的毛利润快速下落：

2021年，单桩日充电50度，毛利润8.2元，每度电赚0.16元毛利润。

2022年，单桩日充电53度，毛利润7.8元，每度电赚0.15元毛利润。

2023年H1，单桩日充电57度，毛利润4.6元，每度电赚0.08元毛利润。

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2）特回电净利润

特锐德以“特回电”品牌运营充电业务。

2020年线路了三家子公司——成齐特回电、青岛特回电及特回电（本部）。成齐特回电净财富2.7亿、净利润3509万；青岛特回电净财富负1151万、净亏蚀2962万；特回电（本部）净财富18.5亿、净亏蚀3786万。三家公司净财富忖度21亿、净亏蚀3238万。惟有成齐特回电一家成绩。

2021年运转，充电业务统一线路。

2021年末，特回电净财富22亿（略高于2020年），净亏蚀5132万。以全年充电量（42亿度）为分母，每充1度电净亏蚀1.22分钱。以年头、年末充电桩平均数为分母，每桩每天净亏蚀0.61元。

2022年情况有所改善。特回电净利润2600万，以充电量（59亿度）为分母，度电净利润0.44分；每桩每天净利润0.23元。

2023年H1，特回电充电量达41亿度、净利润7132万，以充电量（41亿度）为分母，度电净利润1.74分；每桩每天净利润1元。

特回电终于运转盈利！

市集份额第一的充电运营商，40多万电桩，单桩日充电量略高于世界平均水平，每充1度电利润不到2分钱，每个充电桩每天净利润1元钱。鉴于消费者承受智商，度电净利、单桩净利进一步增长的空间不大。

假定特锐德运营的是40万个泊车位，省去充电桩的建安成本和日常运营成本，还无须研发，每个车位每天不会只赚1块钱吧。

尽管新能源车抓续热销，充电需求茂盛。但到现在为止，诞生/运营充电桩除了拔高估值，自己不是好交易。

充电难不会安逸措置

有东谈主合计中国事“基建狂魔”，群众有需求加上政府爱重，宽敞诞生充电桩，充电难的问题不错很快得到措置。其实否则。

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1）车桩比逐年下落

2020年末，中国新能源车、充电桩保有量永诀为492万台、168万台（公桩81万台、私桩87万台），总车桩比为2.9:1。

连年来，充电桩保有量增速总体上高于新能源车销量，车桩比震憾下行。2023年二季度末，新能源车保有量达1620万辆，充电桩保有量亦增至660万台，车桩比跌破2.5:1。

跟着车桩比逐年下落，充电丢脸似得到缓解，骨子情况并非如斯。

2）公桩缺能源、私桩缺要求

早先要看到，存量充电桩中私桩占比大于公桩，且私桩增速远高于公桩。

2020年，公桩、私桩增量永诀为29万台、17万台。年末充电桩保有量达168万台、较年头净增46万台，公桩、私桩孝顺率永诀为63%、37%。

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2021年，公桩、私桩增量永诀为34万台、60万台。年末充电桩保有量达262万台、较年头净增94万台，公桩、私桩孝顺率永诀为37%、63%。

2022年，公桩、私桩增量永诀为65万台、144万台。年末充电桩保有量达470万台、较年头净增208万台，公桩、私桩孝顺率永诀为31%、69%。

2023年H1，公桩、私桩增量永诀为35万台、154万台。6月末充电桩保有量达660万台、较年头净增190万个，公桩、私桩孝顺率永诀为19%、81%。

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2023年上半年，公用充电桩保有量平均每月增多5.9万台，而新能源车平均月销量跳跃50万辆。

公用充电桩增速严重滞后的根蒂原因是投资收益不睬思。特回电每桩每天净利润才1块钱，而投建一台动辄数千元，里面收益率太低。

公桩增长跟不上新能源车销量的要津是空泛利益驱动，制约私东谈主充电桩增长的则是客不雅要求。

“私桩”时时在用户购车时选拔配建。十几万、几十万购车款齐花了，没东谈主清闲“祼奔”。装配私东谈主充电桩的用度也不能问题，况且新能源车企业会提供如此这般的优惠及便利。

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2023年1~8月，中国新能源车销量达530万辆。8月末私东谈主充电桩保有量494万台，较年头净增203万台，尽头于新能源车销量的38.3%。

六成以上购车者难以遂愿。原因不过乎物业格调改悔、小区电力容量不及、本东谈主莫得固定车位等。

3）存量车公桩比

领有私桩的车主不会与东谈主分享，况且会时时使用群众充电桩。因此，莫得要求配建私桩的车主，公桩是独一的补能样式。以公用充电桩保有量为分母狡计车桩比，不错更准确反应新能源车充电便利性。

2020年末，存量车公桩比为6.1:1，远高于总车桩比（2.9:1）；2021年、2022年新能源车销量井喷，年末保有量永诀达到784万辆、1310万辆，存量车公桩比挨次攀升至6.8:1和7.3:1。

2023年6月末，新能源车保有量达1620万辆，存量车公桩比达7.5:1，总车桩比为2.45:1。一个革命高、另一个革命低，误导性极强。

充电难与堵车相似：车多了路堵，于是修路；路畅了汽车销量大增，更堵；于是还得修路……

除了建桩，还有其他缓解充电难的旅途

新能源车保有量正在高速增长。合理的投资讲述机制尚未造成，成本的积极性莫得触发，因此公桩投建“慢半拍”。

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笔者曾预言：“充电难”“锂价贵”会减缓新能源车替代燃油车的进度。早先，对插电混动车而言充电不是刚需，消费者不会被里程狂躁劝退。其次，插电混动车的电板容量仅为纯电动的四分之一到三分之一，对锂、钴、镍的残害大幅减少。

纯电动车不是此岸，仅仅过渡。与之比拟，插电混动是更好的过渡决策。

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2023年1月~8月，中国新能源车销量超530万辆、同比增长近40%。其中，纯电动车销量约380万辆、同比增长26%；插电混动车销量约150万辆、同比增长87%。与此同期，碳酸锂价钱却抓续低迷，最新报价不到20万元/吨。

若莫得插电混动车，新能源车销量增速详情没这样高、碳酸锂价钱不会这样低。

*以上分析仅供参考，不组成任何投资建议